策略主题报告:疫情恐慌短期或冲击市场,但不改中长期向好趋势
下面是小编为大家整理的策略主题报告:疫情恐慌短期或冲击市场,但不改中长期向好趋势,供大家参考。
内容目录
一、2003 年和
2020 年的背景异同对比
................................ ..........................
4
(一)2003 年和 2020 年的经济背景有明显差异 ................................................ 4
1、所处经济周期有明显差异:2003 年上行,2020 年向下承压 ................................ 4
2、所处物价区间有明显差异:2003 年低位,2020 年高位 .................................... 4
(二)2003 年和 2020 年 A 股所处的业绩和估值区位相似 ........................................ 5
1、疫情之前业绩重心均有所抬升,但 2003 年业绩向上趋势更为明显 ........................... 5
2、疫情之前 A 股整体 PE 估值均处于相对低位 .............................................. 5
(三)疫情展开速度和针对疫情采取的防控措施有明显差异 ....................................... 6
二、复盘
2003 年
SARS 对于经济和股市的影响
................................ ..................
9
(一)对于经济影响有限,预计 GDP 增速影响幅度在 1%左右 .................................... 9
(二)未改变股指上升趋势,短期有恐慌冲击 .................................................. 10
1、疫情期间 A 股指数上升趋势未改,疫情认知程度或决定 A 股表现 .......................... 10
2、短期的恐慌冲击是脉冲式的,幅度约在 8%以内 ......................................... 10
(三)板块表现对比:医药在疫情恐慌冲击时表现突出,但贯穿疫情整个周期医药行业涨幅有限 ...... 11
(四)板块业绩变化:休闲服务、交运、传媒等行业受负面影响较大,影响周期最多持续约 2 个季度 .. 12
三、本次新型冠状病毒肺炎疫情对于市场的可能影响
................................ .............
13
(一)对于经济增速的影响可能更大,实施对冲政策的概率较高 .................................. 13
(二)短期市场或受到恐慌冲击,中长期市场向好趋势不改 ...................................... 14
(三)疫情期间建议重点关注医药和在线消费主题 .............................................. 14
1、重点关注医药和在线消费主题 ........................................................ 14
2、暂时规避交运、旅游、影视、住宿餐饮等受影响明显的行业 ............................... 17
图表目录
图 1:2000-2007 年 GDP 同比走势 ............................................................... 4 图 2:2012-2019 年 GDP 同比走势 ............................................................... 4 图 3:2000-2004 年 GDP 和 CPI 同比走势 ........................................................ 5 图 4:2015-2019 年 GDP 和 CPI 同比走势 ........................................................ 5 图 5:2000-2004 年整体 A 股的业绩表现 .......................................................... 5 图 6:2020 年疫情之前的业绩表现 ............................................................... 5 图 7:2003 年处于的估值区位(历史 PE-整体法)
.................................................. 6 图 8:2020 年处于的估值区位(历史 PE-整体法)
.................................................. 6 图 9:SARS 时期的重要时间节点及对应事件 ...................................................... 6 图 10:新型冠状病毒肺炎的重要时间节点及事件 ................................................... 7 图 11:SARS 国内累计报告病例数 ............................................................... 7 图 12:新型冠状病毒肺炎国内累计报告病例数 ..................................................... 7 图 13:2002-2003 年期间 GDP 季度同比增速 ...................................................... 9 图 14:工业企业利润总额当季同比(2001-2004 年)
............................................... 9 图 15:各类工业企业利润总额当季同比(2001-2004 年)
........................................... 9 图 16:上证指数 2003 年走势................................................................... 10 图 17:恒生指数 2003 年走势................................................................... 10 图 18:2003 年 SARS 疫情期间行业板块涨跌幅(流通市值加权平均计算,下同)
..................... 11 图 19 ::
2003
年 SARS 疫情恐慌期行业板块涨跌幅(流通市值加权平均计算,下同)
..................................... 11
图 20:SARS 期间 GDP 同比增速变化(仅二季度对比)
........................................... 13 图 21:2019Q1 各产业 GDP 累计贡献率 ......................................................... 13 图 22:医药生物企业主要受益场景 .............................................................. 15 图 23:线上消费主要受益场景 .................................................................. 15 表 1:政府采取的防控措施(不完全统计,截至 2 月 1 日)
.......................................... 8 表 2:行业板块在 SARS 期间的业绩变化 ......................................................... 12 表 3:预计受益疫情的医药主题 A 股重点上市公司一览 ............................................. 15 表 4:预计受益疫情的线上主题 A 股重点上市公司一览 ............................................. 17 表 5:行业季度净利润增速同比变化(2028-2019 年)
............................................. 17
2000-2007年GDP走势 2012-2019年GDP同比
在 2003 年 SARS 在国内肆虐之后,时隔 17 年,2020 年的春节假期却突遇了新型冠状病毒肺炎爆发,相似的病毒出现时间、相似的强传染性、相似的症状,都将大家的记忆拉回到 2003 年。对于新型冠状病毒肺炎的预防及对于新型冠状病毒肺炎未来可能的持续时间周期预测,不少统计数据都是基于 2003 年 SARS 时期对比得到的;那么,对于 A 股资本市场而言,我们是否可以通过复盘 2003 年 A 股数据,对未来股票走势提供一些参考?我们倾向于认为,可能不能简单进行类比,2003 年和 2020 年的经济背景存在明显差异,同时,政府在 2003 年和 2020 年的政策可能也存在较大差异,包括现在已经实施的封城和延迟复工等防疫政策、及未来可能实施的经济对冲政策,因此,受疫情影响的市场涨跌节奏 2020 年或与 2003 年有所差异;但或许可以借鉴的,疫情不会改变经济大方向及股市的中长期趋势,疫情造成的恐慌或对市场有明显的短期冲击,但不排除在疫情出现拐点之后会迎来较佳的配置良机。
一、2003 年和 2020 年的背景异同对比
(一)2003 年和 2020 年的经济背景有明显差异
1、所处经济周期有明显差异:2003 年上行,2020 年向下承压
对比 2003 年和 2020 年所处的经济周期,从 GDP 同比数据来看,2003 年正处于经济上行周期的中继区间,2000 年在亚洲金融危机之后,以 GDP 同比为代表的经济数据在 2007 年之前呈逐渐上行趋势;而 2020 年,可能仍处于经济向下承压的时期,可以看到,2012 年开始,GDP 同比数据逐级下移,2019 年末,季度增速降至 6%的区间低点。
图 1:2000-2007 年 GDP 同比走势 图 2:2012-2019 年 GDP 同比走势
16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 5.50 5.00
资料来源:
Wind ,华金证券研究所 资料来源:
Wind ,华金证券研究所
2、所处物价区间有明显差异:2003 年低位,2020 年高位
对比 2003 年和 2020 年 CPI 同比所处的区间位置,从 CPI 同比数据来看,可以看到,2003 年 CPI 同比数据处于截至 2003 年近 5 年时间的相对低点;而 2019 年末CPI 同比数据则处于截 2012-2019 年 GDP 同比
2000-2007 年 GDP 走势
净利润增速 %
ROE 增速 % (整体法计算)
- 右轴
净利润增速 %
ROE 增速 % (整体法计算)
- 右轴
至 2019 年约 5 年时间的相对高点;2003 年和 2020 年的物价所处的时间位置有明显差异。2003 年可能正处于物价或通货膨胀的相对低点,而 2020 年可能正处于物价或通货膨胀的相对高点。
图 3:2000-2004 年 GDP 和 CPI 同比走势 图 4:2015-2019 年 GDP 和 CPI 同比走势
12.00 11.50 11.00 10.50 10.00 9.50 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 GDP 同比 % CPI 同比 %- 右轴
20.00
15.00
10.00
5.00
0.00
-5.00
7.20 7.00 6.80 6.60 6.40 6.20 6.00 5.80 5.60 5.40 GDP 同比 % CPI 同比 %- 右轴
14.0000 12.0000 10.0000 8.0000 6.0000 4.0000 2.0000 0.0000 2000-03 2001-06 2002-09 2003-12 2015/03/01 2016/11/01 2018/07/01
资料来源:
Wind ,华金证券研究所 资料来源:
Wind ,华金证券研究所
(二)2003 年和 2020 年 A 股所处的业绩和估值区位相似
1、疫情之前业绩重心均有所抬升,但 2003 年业绩向上趋势更为明显
对比 2003 年和 2020 年疫情之前整体 A 股的业绩表现,以净利润增速和 ROE 变化作为观察指标:可以看到,2003 年,整体 A 股的净利润增速和 ROE 处于逐渐向上修复中,且业绩向上修复的拐点开始于 2002 年,修复的速度是较快的,整体 A 股的净利润增速从 2001 年的-24% 上升到 2002 年的 6%;而 2020 年,整体 A 股的净利润增速和ROE 也是处于修复过程,修复拐点开始于 2019 年,从时间周期来看,与 2003 年类似。但需要指出的,在 2019 年第三季度, 以净利润增速作为观察指标,可见的业绩修复速度有所减弱,但比较而言,2002 年第三季度可见的业绩修复速度依旧是较快的。
图 5:2000-2004 年整体 A 股的业绩表现 图 6:2020 年疫情之前的业绩表现
60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00
2000-06 2001-06 2002-06 2003-06 2004-06 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00
2015-06 2016-06 2017-06 2018-06 2019-06 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00
资料来源:
Wind ,华金证券研究所 资料来源:
Wind ,华金证券研究所
2、疫情之前 A 股整体 PE 估值均处于相对低位
全部A股PE估值(整体法-剔除负值)
全部A股PE估值(整体法-剔除负值)
对比 2003 年 2020 年疫情之前整体A 股所处的估值区间,可能来说,2003 年和 2020 年年初,以全部 A 股 PE 估值来看,均处于近 5 年以来的相对低点位置。其中,2003 年年初的估值, 在经历了 2000-2001 年明显的估值中枢下移之后,2003 年初处于历史相对低位;2019 年,则是在经过 2018 年比较明显的估值中枢下移之后,处于相对低位区域。
图 7:2003 年处于的估值区位(历史 PE-整体法)
图 8:2020 年处于的估值区位(历史 PE-整体法)
60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 20.00 19.00 18.00 17.00 16.00 15.00 14.00 13.00 12.00
资料来源:
Wind ,华金证券研究所 资料来源:
Wind ,华金证券研究所
(三)疫情展开速度和针对疫情采取的防控措施有明显差异
比较 2003 年 SARS 期间和本次新型冠状病毒肺炎期间的重要时间节点及发生事件,可以看到有几个明显的区别,首先,新型冠状病毒肺炎受影响人数可能超过SARS 时期;其次,SARS 的大规模爆发时间点可能滞后于本次新型冠状病毒肺炎;第三,2020 年新型冠状病毒肺炎防疫期间,政府在疫情发展中前期的防控和干预力度是更强的。
图 9:SARS 时期的重要时间节点及对应事件
资料来源:互联网资料整理,华金证券研究所 全部 A 股 PE 估值(整体法-剔除负值)
全部 A 股 PE 估值(整体法-剔除负值)
图 10:新型冠状病毒肺炎的重要时间节点及事件
资料来源:互联网资料整理,华金证券研究所
1)
新型冠状病毒肺炎受影响人数可能超过 SARS 时期:截止到 2 月 1 日 10 时,新型冠状 病毒肺炎全国确诊病例已经达到 11823 例;比较而言,SARS 时期,截止到 2003 年 4 月 22 日, 全国报告确诊病例达到 2305 例。可能来说,仅从公布的数据来看,可能由于新型冠状病毒肺炎传染性更强,及当前全国交通运输更为便捷快速且居民省际移动的增加,本次新型冠状病毒肺炎疫情受影响人数明显更多。
2)
新型冠状病毒肺炎爆发时间可能早于 SARS 时期:新型冠状病毒肺炎和 SARS 病例出现的时间均是在上年 11-12 月初期,但比较来看,新型冠状病毒病例快速上升时间开始于 2020 年 1 月 20 日,尤其是 1 月 23 日春节假期之后;而 SARS 时期病例快速上升的时间可能出现在 2003 年 2 月中旬之后。
图 11:SARS 国内累计报告病例数 图 12:新型冠状病毒肺炎国内累计报告病例数
6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00
SARS 累计报告病例
14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0
新型冠状病毒肺炎累计确诊病例新增确诊病例 - 右轴
2,500
2,000
1,500
1,000
500
0
资料来源:互联网资料整理,华金证券研究所 资料来源:卫健...